Финансы корпораций возникают в процессе. Сущность и функции финансов корпораций (организаций). Структура системы управления корпоративными финансами

Функции финансов корпорации

Корпоративные финансы выполняют три функции:

формирование капитала;

распределение и использование капитала;

контроль над формированием, распределением и использованием капитала.

Формирование капитала заключается в формировании активов корпорации путем их привлечение через финансовый рынок.

Выполнение этой функции зависит непосредственно от состояния финансового рынка. Главная цель корпорации в определении структуры капитала - достижение оптимальной структуры, при которой цена капитала будет низкой, а стоимость корпорации - высокой.

Назначение функции распределения и использования капитала заключается в инвестировании согласно планам предпринимательской деятельности корпорации. Эта функция связана с разработкой инвестиционной политики корпорации с соответствующим последующим принятием управленческих решений. Принятие решений определяется поставленной целью - получением прибыли и ее направлением на дальнейший рост капитала.

Назначение контрольной функции заключается в обеспечении балансового соответствия между сформировавшимся капиталом и его расходованием, т.е. инвестициями корпорации.

Взаимосвязь функций корпоративных финансов, финансовой и инвестиционной политики, а также процесса принятия соответствующих решений показана на рис. 2.2.

В процессе финансовой деятельности корпорации происходит непрерывный процесс формирования денежных средств, их накопления и направления на соответствующие цели корпорации. То есть, образуется непрерывная циклическая взаимосвязь, которая именуется также стоимостным циклом (рис. 2.3).

Формирование успешной финансовой стратегии, основанной на повышении имиджа корпорации по стоимостному циклу, означает понимание того, что элементы этого цикла должны не только функционировать в заданном направлении, но и взаимодействовать между собой.

Рис. 2.2. Взаимосвязь функций корпоративных финансов , финансовой, инвестиционной и управленческой политики корпорации

Рис. 2.3.

Такие взаимосвязи показаны на рис. 2.3 в сносках:

- между положенными в основу экономическими принципами и денежными потоками;
- между формированием потоков денежных средств и их внешним использованием;
- между доходностью, денежными потоками и рыночной стоимостью ценных бумаг;
- между внешними рынками капитала и потребностями корпорации в использовании таких рынков;
- между доступными возможностями инвестирования и будущим конкурентным положением корпорации.

Финансовая политика корпорации

Процесс реализации финансовой политики корпорации происходит в три этапа, среди которых:

разработка научно обоснованных целей функционирования и развития финансов корпорации;

построение и использование соответствующего финансового механизма;

осуществление практических действий, направленных на достижение разработанных задач и поставленных целей.

Разработка научно обоснованных целей функционирования и развития финансов корпорации формируется на основе изучения требований экономических законов, всестороннего анализа перспектив совершенствования производства и потребностей корпорации и его владельцев.

Первый этап заключается в определении целей, направлений и основных задач финансовой политики. Этот этап реализации финансовой политики в корпорации зависит от экономического состояния государства, цели создания корпорации, организационной формы и размеров данной компании. Определение основных направлений использования финансов заключается в разработке стратегии и тактики финансовой политики, исходя из поставленной цели, учитывая возможности роста и использования финансовых ресурсов, а также внешних и внутренних факторов.

Второй этап реализации финансовой политики заключается в создании соответствующего, адекватного финансового механизма. Данное состояние зависит от использования элементов финансового механизма, его форм и методов формирования, организации финансов корпорации, рынка ценных бумаг, а также от созданного правового поля в государстве и от сочетания директивного и регулирующего видов финансового механизма.

Финансовый механизм - это наиболее динамичная часть финансовой политики, его изменения происходят с решением различных тактических задач, он сразу реагирует на все изменения, которые происходят у субъектов финансовых отношений.

Осуществление практических действий, направленных на достижение поставленной цели, означает построение соответствующей системы управления финансами. Прямое влияние финансовой политики на экономику начинается именно на третьем этапе реализации. Этот этап определяется содержанием и процессами, происходящими на первых двух этапах реализации финансовой политики. Данный этап предполагает направленную деятельность хозяйствующего субъекта финансовых отношений, которая связана с практическим применением финансового механизма. Такая деятельность осуществляется специальными организационными структурами - финансово-экономическим аппаратом корпорации. Управление использует ряд методов: прогнозирование, планирование, регулирование, контроль. Все эти методы обеспечивают реализацию мер финансовой политики.

Важно подчеркнуть, что реализация финансовой политики возможна, если каждый этап является соответствующим и адекватным: поставленной цели - адекватный финансовый механизм, финансовому механизму - соответствующая система органов управления. Все этапы реализации финансовой политики взаимосвязаны и взаимообусловлены.

В обобщающем виде механизм реализации финансовой политики представлен на рисунке:

Рис.2.4.

Первый этап определяет финансовую стратегию корпорации (формирование долгосрочных целей финансовой деятельности) и зависит от особенностей осуществления финансового менеджмента. Поэтому возникает необходимость классификации корпораций по следующим признакам:

форма собственности (государственная, коллективная);

организационно-правовая форма деятельности (общество, кооператив, коммунальное предприятие);

отраслевой признак (сфера материального производства, обслуживания, посредническая деятельность);

размер корпорации (крупная, средняя);

размер собственного капитала;

монопольное положение на рынке (специализированное, многопрофильное);

производственная характеристика и структура корпорации, технологический цикл;

стадия жизненного цикла (создание, развитие, разделение на дочерние предприятия, банкротство).

Второй этап реализации финансовой политики заключается в формировании тактики финансового менеджмента, а именно: в маркетинговых исследованиях, принятии ценовых решений, ориентации в сегментах рынка, управлении основным и оборотным капиталом, обеспечении финансовыми ресурсами, сбалансировании сроков поступления денежных средств, обеспечении рентабельности.

Третий этап решает основную задачу финансового менеджмента - построение эффективной системы управления финансами, т.е. создание соответствующей финансовой службы корпорации.

На основе обобщения опыта деятельности российских и зарубежных корпораций освещаются базовые концепции корпоративных финансов, финансовая политика корпораций, их взаимоотношения с участниками финансового рынка, рассматриваются практические аспекты формирования и использования капитала, финансирования инвестиций, финансового планирования, бюджетирования и контроля. Книга будет интересна студентам и аспирантам экономических ВУЗов и бизнес-школ, а также может быть использована в практической работе специалистами финансово-бухгалтерских служб предприятий и коммерческих организаций.

Глава1 Экономическое содержание и назначение корпоративных финансов

Изучив материал данной главы, вы сможете:

раскрыть экономическую природу, функции и роль финансов в общественном воспроизводстве;
назвать основные принципы организации корпоративных финансов;
охарактеризовать особенности организации финансов предприятий различных форм собственности;
раскрыть особенности финансов зарубежных корпоративных структур;
охарактеризовать финансы корпоративных групп в России;
познакомиться с содержанием финансовой политики корпорации;
определить роль финансового аналитика в корпорации;
рассмотреть посреднические (агентские) отношения в корпорации.

1.1. Финансы как стоимостная категория

Использование товарно-денежных отношений в народном хозяйстве современной России обусловливает применение таких стоимостных категорий, как деньги, финансы, кредит, прибыль и др. Следует подчеркнуть, что экономические категории представляют собой теоретическое выражение определенных общественных отношений между людьми в процессе производства и распределения материальных благ.

Финансы выступают объектом изучения финансовой науки, которая исследует закономерности развития общественных отношений, выраженных в данной стоимостной категории. Объектом изучения финансовой науки являются как общегосударственные (публичные) финансы, так и финансы отдельных экономических субъектов (предприятий и корпораций).

С помощью публичных финансов исследуется процесс формирования и использования государственных доходов и расходов. Объектом изучения финансов хозяйствующих субъектов являются образование и использование их капитала, доходов и денежных фондов (потребления, накопления и резервных).

Государство выступает не только как субъект собственности на определенную часть имущества, но и в качестве агента производства хозяйствующего субъекта (финансовая поддержка из федерального бюджета приоритетных отраслей хозяйства, науки, экспорта товаров, закупок сельскохозяйственного сырья, подготовки кадров и др.).

Развитие денежных отношений, выраженных финансами, происходит по относительно частным закономерностям. Основными из них являются следующие.

Во-первых, финансовые отношения непосредственно порождаются государством, в то время как другие стоимостные категории (деньги, цена, прибыль) обусловлены ведением товарного хозяйства.

Поясним данную закономерность.

Развитие финансовых отношений объективная необходимость, возникающая на определенном этапе развития общества в связи с появлением государства.1
Объем денежных ресурсов, которыми располагает государство, в конечном итоге зависит от экономических условий, в которых развивается национальное хозяйство, и от благосостояния его граждан.
Государство не может произвольно строить систему финансов, поскольку даже формы финансовых отношений определяются экономическими условиями и это влияет на состояние государственных доходов и расходов.
Государство может устанавливать только такие виды налогов и сборов, которые соответствуют действию объективных экономических законов и потребностям развития производительных сил. Например, Налоговым кодексом с 01.01.2001 г. установлено 28 федеральных, региональных и местных налогов и сборов вместо 43 прежних.
Государство, учитывая большое влияние финансов на экономику, часто использует их для усиления воздействия на экономический рост (увеличение валового внутреннего продукта и занятости населения, снижение темпов инфляции и т. д.).

Во-вторых, важным условием возникновения и развития финансов является сфера распространения товарно-денежных отношений в общей совокупности экономических связей. Чем шире представлена эта сфера, тем большее значение в хозяйственной системе приобретают и финансы.

Так, в экономике, где вместо реального денежного оборота присутствуют бартерный обмен, взаимозачеты, квазиденьги, неизбежно происходит сужение финансовых отношений.

В-третьих, финансы выражают денежные отношения, связанные с формированием и использованием централизованных и децентрализованных денежных фондов (фонда бюджетных средств и денежных фондов хозяйствующих субъектов).

В-четвертых, регулирующая деятельность конкретной страны, связанная с практическим использованием финансов, обособляется в финансовую политику государства. Ее осуществляют специально уполномоченные на то органы финансовой системы (Министерство финансов РФ, Министерство по налогам и сборам РФ, Государственный таможенный комитет и др.).

В-пятых, финансы в развитой форме включают не только общегосударственные финансы, но и финансы предприятий и корпораций, государственный кредит, страховые фонды.

Указанные закономерности позволяют определить финансовые отношения как относительно самостоятельную экономическую науку, связанную с практическим использованием финансов в общественном воспроизводстве, изучающую их содержание, формы проявления, закономерности, роль в хозяйственной системе.

История становления и развития финансов свидетельствует о том, что им свойственны следующие признаки:

денежный (стоимостной) характер финансовых отношений;
распределительный (перераспределительный) характер финансовых отношений;
фондовый характер денежных отношений, выражающих категорию финансы;
финансовые отношения всегда связаны с формированием доходов, принимающих форму финансовых ресурсов;
финансовые отношения, будучи объективными, тем не менее регулируются государством.

Дадим краткую характеристику каждого признака.

Финансовые отношения между экономическими субъектами и государством носят денежный (стоимостной) характер, позволяющий отделить финансы от натуральных сборов, доминирующих в эпоху рабства и феодализма. Появление финансовых отношений всегда сопровождается реальным движением денежных средств, что характерно для развитого рыночного хозяйства.
Финансы выражают распределение (перераспределение) стоимости валового внутреннего продукта (ВВП). Эти процессы характерны для второй стадии воспроизводственного процесса распределение стоимости ВВП в денежной форме (рис. 1.1).
На данной стадии движение стоимости в денежной форме осуществляется обособленно от движения товаров, что вызвано ее отчуждением (переходом от одного владельца к другому государству в форме косвенных налогов) или целевым разделением каждой части стоимости в рамках одного владельца на фонды возмещения, потребления и прибыль. Следовательно, на второй стадии воспроизводства имеет место одностороннее движение стоимости в денежной форме (ДД) без встречного эквивалента товара.
Следует отметить, что на третьей стадии (обмен) распределенная стоимость в денежной форме обменивается на товарную форму, т. е. происходит акт купли-продажи товара по рыночным ценам (ТД; ДТ). Товарообменные операции обслуживаются двумя категориями:
- деньгами как всеобщим эквивалентом, в результате чего общественный продукт распределяется между субъектами воспроизводства;
- ценой, на основе которой происходит количественное соизмерение стоимости в денежной и товарной формах. Других стоимостных инструментов для процесса обмена не требуется.
Сферой возникновения и функционирования финансов является вторая стадия общественного воспроизводства, где происходит распределение ВВП по целевому назначению (на фонды возмещения, потребления и прибыль) и субъектам хозяйствования.
Благодаря финансам осуществляются многообразные процессы перераспределения стоимости общественного продукта во всех звеньях народного хозяйства и в непроизводственной сфере. Распределение (перераспределение) стоимости ВВП сопровождается движением денежных средств, принимающих форму финансовых ресурсов.
Они составляют материальную основу финансов. Финансовые ресурсы образуются у хозяйствующих субъектов (предприятий и корпораций) из выручки от продажи товаров (работ, услуг), а у государства за счет налогов и сборов, взимаемых с юридических лиц и граждан в бесспорном порядке. Финансовые ресурсы государства принимают форму бюджетных и внебюджетных фондов, имеющих строго целевое назначение.
Итак, финансовые ресурсы выступают материальным носителем финансовых отношений в хозяйственной системе, так как являются объектом планирования, учета, анализа и конкретного расходования.
Использование финансовых ресурсов осуществляется через денежные фонды специального назначения, хотя возможна и нефондовая форма использования (например сметная форма финансирования в бюджетных организациях).
Финансовые фонды важная составная часть общей системы денежных фондов, создаваемых в народном хозяйстве России (например, ссудный фонд, фонд оплаты труда, резервные фонды).
Фондовая форма функционирования финансовых ресурсов позволяет:
- теснее увязать удовлетворение любой потребности с экономическими возможностями государства;
- сконцентрировать финансовые ресурсы на приоритетных направлениях развития общественного воспроизводства;
- полнее увязать общественные и личные интересы в целях развития производства и социальной сферы.
Финансовые отношения всегда связаны с формированием и использованием доходов, принимающих форму финансовых ресурсов. Ни одна из стоимостных категорий (кроме финансов) не характеризуется таким материальным носителем.
Финансовые отношения, будучи объективными, тем не менее регулируются государством посредством:
- налогов и налоговых льгот;
- финансовых санкций за несоблюдение налогового законодательства;
- процентов по государственным ценным бумагам;
- учетной ставки Центрального банка России;
- ставки единого социального налога (взноса) и др.

Денежные отношения, выражаемые финансами, сводятся государством в единую систему формирования и использования фондов финансовых ресурсов.

Выделение существенных признаков финансов позволяет дать им следующее определение.

Финансы выражают систему денежных отношений, регулируемых государством в целях формирования фондов финансовых ресурсов для удовлетворения различных общественных потребностей.

Данное определение является наиболее общим, характеризующим финансы как стоимостную категорию.

Наряду с общегосударственными, важным звеном системы финансов России являются финансы предприятий различных форм собственности (хозяйственных товариществ и обществ, государственных унитарных предприятий, производственных кооперативов, финансово-промышленных групп и других коммерческих организаций).

Финансы предприятий и корпораций выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов. Капитал (пассивы баланса) служит источником образования активов (внеоборотных и оборотных).

Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров и прочих операционных и внереализационных доходов.

Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервами. Они являются объектами финансового планирования, анализа и контроля.

В теоретическом аспекте денежный фонд обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование.

Денежные фонды составляют только часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия.

Денежные потоки целенаправленное движение денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой сферах деятельности предприятия (корпорации). Будучи частью производственных отношений финансы хозяйствующих субъектов относятся к экономическому базису общества.

В отличие от финансов, кредит форма движения ссудного капитала. Он предоставляется заемщикам банками на платной и возвратной основе. Ссудный капитал образуется из различных источников: за счет временно высвобождающихся из оборота средств хозяйствующих субъектов, населения, банков и бюджета.

Формирование ссудного капитала из указанных источников свидетельствует о тесной связи финансов и кредита, поскольку они являются денежными отношениями. Однако существуют различные способы предоставления финансовых и кредитных ресурсов экономическим субъектам.

Вопросы для самоконтроля

Какие экономические процессы изучаются с помощью финансов?
В чем принципиальное различие между государственными финансами и финансами предприятий (корпораций)?
Перечислите основные признаки, присущие финансам как стоимостной категории.
Дайте определение термину денежный фонд.
В чем заключается различие между финансами и кредитом?

1.2. Функции финансов

Конкретное содержание и общественное назначение финансов проявляется в их функциях. Следует иметь в виду, что функция должна быть специфичной, свойственной только данной стоимостной категории.

Нельзя смешивать функцию экономической категории как форму проявления ее общественного назначения с ролью категории как результатом практического использования в воспроизводстве.

Одни исследователи полагают, что финансы выполняют две функции: распределительную и контрольную. При этом сторонники распределительной концепции полагают, что финансы воздействуют на производство опосредованно (косвенно) через отношения распределения валового внутреннего продукта и национального дохода. Они оказывают существенное влияние на экономическую сторону производства при распределении денежной формы стоимости общественного продукта и национального богатства.

Сторонники перераспределительной концепции полагают, что финансовые отношения возникают главным образом при перераспределении чистого дохода хозяйствующих субъектов в форме прибыли.

Наконец, сторонники воспроизводственной концепции добавляют к распределительной и контрольной третью функцию обслуживание индивидуального кругооборота фондов.

Д1 = Д + DД, (1.2)
где Д первоначально авансированные в производство денежные средства;

DД увеличение величины первоначально авансированных денежных средств в результате производства товаров (работ, услуг).

Чистый доход предприятия в форме прибыли (m) распадается на m1 налог на прибыль и иные аналогичные платежи из прибыли в бюджетную систему государства и m2 чистую (нераспределенную) прибыль, оставляемую в распоряжении предприятия на его нужды.

При DД > 0 первоначально авансированные денежные средства увеличиваются на сумму прибыли; при DД < 0 предприятие является нерентабельным (убыточным).

Конечно, на практике финансы обслуживают индивидуальный кругооборот фондов предприятий, но это скорее не функция финансов, а их роль в рыночном (товарном) хозяйстве.

В условиях товарно-денежных отношений индивидуальный кругооборот материально-вещественных факторов производства (орудий и предметов труда) начинается с поступления на склад предприятия материальных ресурсов и заканчивается реализацией готовой продукции. Данный процесс зависит от оборота денежных средств.

Индивидуальный кругооборот начинается с авансирования денежных средств (Д) на приобретение средств производства (Т). Особо выделяется фонд оплаты труда рабочей силы как главный фактор процесса производства (П) при любой форме его общественной организации.

Денежные средства в первой фазе кругооборота (ДТ) не расходуются, а только авансируются и в последующем возмещаются из выручки от реализации готовой продукции. Происходит смена форм стоимости часть ее из денежной формы (Д) превращается в товарную (ДТ). Другая часть авансируется на оплату труда работников предприятия (корпорации) и после ее расходования превращается в средства потребления материальных благ.

Во второй фазе кругооборота (П), т. е. в процессе производства, осуществляется производительное потребление рабочей силой средств производства для создания готовых продуктов. В этой фазе движение стоимости и смена ее форм опосредуется финансами в виде вложения средств предприятия в незавершенное производство, что обеспечивает непрерывность технологического процесса. Созданный в процессе производства готовый продукт (Т1) включает в себя перенесенную стоимость (прошлый труд) и вновь созданную стоимость (прибавочный продукт).

В третьей фазе индивидуального кругооборота фондов (Т1Д1) товарная форма стоимости превращается в денежную, и образуется выручка от продажи товаров. В течение этой фазы возникают денежные отношения в форме расчетов предприятия за реализованную продукцию и использования полученной прибыли на цели налогообложения и собственные нужды.

Следовательно, денежные отношения, возникающие в процессе индивидуального кругооборота фондов хозяйствующих субъектов, выражают ключевую роль, выполняемую корпоративными финансами.

Перечисленные выше функции финансов не отражают их специфики как стоимостной категории, поскольку индивидуальный кругооборот фондов обслуживают не только финансы, но и деньги, кредит и оборотные средства.

Поэтому в условиях рыночного (товарного) хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трех функций:

формирование капитала, доходов и денежных фондов;
использование капитала, доходов и денежных фондов;
контроль.

Первая из них (формирование капитала, доходов и денежных фондов) является необходимым условием осуществления непрерывности процесса воспроизводства. За счет первичного распределения выручки от продажи товаров образуются специальные фонды предприятий и корпораций, находящие отражение в их финансовых планах (бюджетах).

Следует отметить, что, в соответствии с нормативными документами по бухгалтерскому учету, в бухгалтерском балансе остатки фондов потребления и накопления, образованные в соответствии с учредительными документами и принятой учетной политикой за счет чистой (нераспределенной) прибыли по результатам работы за год, отдельно не отражаются. Соответствующие расшифровки, характеризующие использование чистой прибыли, приводятся в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках (в частности, в отчете об изменениях капитала), а также в пояснительной записке.1

В процессе перераспределения выручки от продаж за счет всех ее элементов (c + v + m) формируются следующие доходы государства.

За счет фонда возмещения (С) уплачиваются налоги, включаемые в издержки производства и обращения (за пользование недрами, на воспроизводство минерально-сырьевой базы, лесной, водный, экологический и другие налоги).
От фонда оплаты (V) по установленным тарифам уплачивается единый социальный налог (взнос), зачисляемый в государственные внебюджетные фонды Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ, Фонды обязательного медицинского страхования РФ.
За счет прибыли (m) вносится в бюджет налог на прибыль и иные обязательные платежи, относимые на счет Прибыли и убытки.

Использование капитала, доходов и денежных фондов на цели, предусмотренные в финансовом плане (бюджете) предприятия (корпорации), составляет экономическое содержание второй функции финансов.

В процессе использования доходов предприятия происходит:

его распределение (первичное разделение на составляющие элементы с + + v + m);
перераспределение при уплате налога на прибыль в бюджетную систему государства;
конкретное расходование образованных за счет прибыли денежных фондов, которое сопровождается встречным движением стоимости в товарной форме (ДТ и ТД).

Например: приобретение за счет средств, направляемых на капитальные вложения, проектно-сметной документации, материалов и оборудования для строительства. Здесь финансы способствуют превращению денежной формы стоимости в товарную и обратно.

Государство за счет полученных доходов (в форме налогов и сборов) осуществляет их использование на цели, предусмотренные в федеральном и региональных бюджетах.

В третьей (контрольной) функции финансы используются для контроля за соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использовании доходов предприятий (корпораций) и государства.

Данная функция базируется на движении финансовых ресурсов, например при уплате налогов и сборов в бюджетную систему. Также она предоставляет возможность государству воздействовать на конечные финансовые результаты деятельности хозяйствующих субъектов. Инструментом реализации контрольной функции финансов является финансовая информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности.

Финансовые показатели позволяют оценить результаты хозяйственной деятельности, наметить меры, направленные на устранение выявленных негативных моментов. Поскольку сигналы, посылаемые контрольной функцией финансов, получают свое выражение через количественные финансовые показатели (объем продаж, инвестиции, активы, собственный капитал, прибыль и др.), то остро стоит вопрос о достоверности финансовой информации. Только при таком условии можно принимать обоснованные управленческие решения.

Контрольная функция, объективно присущая финансам, может реализоваться на практике с большей или меньшей полнотой. Степень и полнота реализации контрольной функции финансов во многом определяются состоянием финансовой дисциплины в народном хозяйстве.

Финансовая дисциплина это обязательные для всех хозяйствующих субъектов и должностных лиц порядок ведения финансового хозяйства, а также соблюдение установленных правил выполнения финансовых обязательств.

Финансовый контроль в народном хозяйстве осуществляют:

финансовая и бухгалтерская службы предприятий (корпораций) при оплате счетов поставщиков за материальные ценности и услуги; за издержками производства и обращения и отгрузкой продукции, за взысканием дебиторской и кредиторской задолженности и т. д.;
банки в процессе кредитования своих клиентов, соблюдения ими кассовой дисциплины;
налоговые органы при уплате юридическими и физическими лицами налогов, сборов и пошлин в бюджетную систему и др.

Контрольная функция обусловлена наличием у финансов других функций и тесно с ними взаимосвязана.

Вопросы для самоконтроля

Перечислите функции финансов.
Раскройте содержание каждой функции.
Дайте определение термину финансовая дисциплина.

1.3. Принципы организации корпоративных финансов

Принципы организации финансов предприятий и корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности, определенными учредительными документами. К принципам организации финансов можно отнести:

саморегулирование хозяйственной деятельности;
самоокупаемость и самофинансирование;
деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные;
наличие финансовых резервов.

Принцип саморегулирования заключается в предоставлении предприятиям (корпорациям) полной самостоятельности в принятии и реализации решений по производственному и научно-техническому развитию, исходя из имеющихся материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Предприятие (корпорация) непосредственно планирует свою деятельность и определяет перспективы развития исходя из спроса на выпускаемую продукцию (услуги). Основу оперативных и текущих планов составляют договоры (контракты), заключенные с потребителями продукции (услуг) и поставщиками материальных ресурсов. Финансовые планы призваны обеспечивать денежными ресурсами мероприятия, предусмотренные в производственных планах (бизнес-планах), а также гарантировать интересы бюджетной системы государства.

Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов корпорации выпускают эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации) и участвуют в работе фондовых бирж.

Принцип самоокупаемости предполагает, что средства, вложенные в развитие корпорации, должны окупиться за счет прибыли и других собственных финансовых ресурсов. Эти средства призваны обеспечить минимум нормативной экономической эффективности принадлежащего предприятию (корпорации) собственного капитала. При самоокупаемости оно финансирует за счет собственных источников простое воспроизводство и вносит налоги в бюджетную систему. Реализация данного принципа на практике требует рентабельной работы всех предприятий и ликвидации убытков.

В отличие от самоокупаемости, самофинансирование предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы.

Развитие принципа самофинансирования предполагает усиление материальной ответственности предприятий (корпораций) за соблюдение договорных обязательств, кредитно-расчетной и налоговой дисциплин. Уплата штрафных санкций за нарушение условий хозяйственных договоров, а также возмещение причиненных убытков другим организациям не освобождает предприятие (без согласия потребителей) от выполнения обязательств по поставкам продукции (работ, услуг).

Деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях хозяйства. В отраслях с сезонным характером производства повышается доля заемных источников формирования оборотных средств.

В отраслях с несезонным характером производства (тяжелая промышленность, транспорт, связь) в составе источников образования оборотных средств преобладают собственные оборотные средства.

В акционерных обществах финансовые резервы формируются в законодательном порядке из чистой прибыли. У других хозяйствующих субъектов их образование регламентировано учредительными документами.

Реализация данных принципов на практике должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами хозяйствующего субъекта. При этом целесообразно учитывать:

сферу деятельности (коммерческая и некоммерческая деятельность);
виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);
отраслевую принадлежность (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство, торговля и т. д.);
организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость и доходность предприятий (корпораций).

Вопросы для самоконтроля

В чем проявляется реализация принципа саморегулирования хозяйственной деятельности?
Назовите различия между конкретным содержанием принципа самоокупаемости и самофинансирования.
Для каких целей создаются финансовые резервы на предприятиях (корпорациях)?

Содержание и функции корпоративных финансов

Корпоративные финансы - это относительно самостоятельная сфера финансовой системы, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере формируется основная часть финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

Корпоративные финансы - это также самостоятельное научное направление, которое сформировалось относительно недавно, в начале 1950-х гг. "Финансы корпораций" - синтетическая научная дисциплина, опирающаяся на достижения таких научных и учебных дисциплин, как "Экономическая теория", "Бухгалтерский учет и аудит", "Экономический анализ" и др. Изучение корпоративных финансов позволяет более предметно овладеть методологией и методикой принятия оптимальных финансовых решений в различных сферах предпринимательства. В общем курсе "Финансы" традиционно рассматриваются наиболее общие теоретические вопросы, относящиеся к сфере финансов хозяйствующих субъектов, более детальное же изучение практических их аспектов излагается в курсах специальных дисциплин "Корпоративные финансы" и "Финансовый менеджмент".

После изучения раздела I настоящего учебника вы уже знаете общее определение финансов и их функций, те признаки, по которым эти отношения могут быть отнесены к категории финансов. Здесь мы остановимся на специфике корпоративных финансов как относительно самостоятельной сферы финансов.

Содержание корпоративных финансов можно уяснить, рассмотрев, прежде всего, формирование и использование всей совокупности доходов и денежных фондов в процессе распределения и перераспределения ВВП. Все доходы субъектов экономических отношений в процессе воспроизводства делятся на первичные и вторичные, получаемые после перераспределения первичных доходов. Доходы образуются:

у организаций - в форме прибыли, остающейся в их распоряжении, и амортизационных отчислений (чистый денежный поток);
работников - в форме оплаты труда, остающейся после уплаты налогов и обязательных платежей;
государства - в форме перераспределенных доходов предприятий в бюджет и внебюджетные фонды;
домохозяйств - в форме чистой оплаты труда, выплат из чистой прибыли акционерам и участникам, оплаты труда "бюджетникам", выплат из внебюджетных фондов социальной направленности.

Проанализируем финансовый аспект распределения на уровне организации. Выручка от реализации товаров, услуг (выручка от продажи) без НДС и акцизов за вычетом переменных и постоянных затрат, включенных в себестоимость реализованной продукции, представляет собой прибыль от реализации продукции, являющуюся основным элементом валовой прибыли. Вычтя из нее коммерческие и управленческие расходы, получают прибыль от продаж. После ее корректировки на прочие доходы и расходы формируется прибыль до налогообложения. Уплатив из нее налог на прибыль, получаем чистую прибыль.

Распределение ВВП и национального дохода в условиях командно-административной экономики жестко регламентировалось государством. Это обусловливало широкий круг финансовых отношений предприятий уже на стадии первичного распределения ВВП и тем самым позволяло безоговорочно включать их финансы в общую систему государственных финансов (90% предприятий были государственными). В современных условиях России присутствует значительно меньшая регламентация деятельности организаций. Так, при создании и распределении стоимости ВВП в рамках конкретной организации государство сегодня регулирует:

состав вычетов, уменьшающих налогооблагаемую базу;
размер некоторых налоговых вычетов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли (командировочные, представительские, рекламные расходы, расходы на уплату процентов по заемным средствам):
нормы отчислений в фонды социального назначения;
методы применения амортизационных отчислений основных средств, нематериальных активов, а также сроки полезного использования амортизируемых основных фондов и нематериальных активов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли;
объекты и ставки налогообложения;
сроки и порядок списания с баланса обязательств организации;
состав внереализационных расходов, принимаемых в расчет налогооблагаемой прибыли.

Значительная часть финансовых отношений организаций регламентирована гражданским законодательством: величина и порядок формирования уставного и резервного капитала для организаций различных организационно-правовых форм, порядок размещения и выкупа акций, порядок ликвидации и слияния организаций, порядок очередности списания средств с расчетного счета, процедуры банкротства. Следует учесть, что определенные денежные доходы и фонды образуются в организации уже на стадии создания и распределения ВВП (условно, применительно к организации). Так, часть выручки от реализации продукции должна быть направлена па возмещение материальных затрат и оплату труда, но уже за счет полученной выручки у организации аккумулируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам. Амортизационные отчисления предназначены для приобретения новых основных средств, но до их приобретения они находятся в обороте организации. Кроме того, за счет полученной выручки от реализации продукции образуются другие денежные фонды - резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующими нормативными документами в области бухгалтерского учета и учетной политики организации. У организации может образовываться также ремонтный фонд, предназначенный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов на себестоимость продукции. Величина перечисленных выше денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет в процессе распределения выручки от продаж.

Процесс распределения сопровождается и процессом перераспределения. Так, при выплате заработной платы происходит удержание налога на доходы физических лиц и начисления взносов в государственные внебюджетные фонды. В общей величине оплаченной выручки организация получает доход в форме прибыли. В свою очередь прибыль относительно "моментально" участвует в денежном обороте, так как определенная ее часть перераспределяется в форме налоговых платежей. В результате в обороте организации остается чистая прибыль, которая может направляться (распределяться) в фонд накопления, служащий источником финансирования капитальных вложений, и фонд потребления, предназначенный для удовлетворения различных социальных потребностей и материальных поощрений. В соответствии с действующим законодательством, учредительными документами или учетной политикой организации за счет чистой прибыли может быть образован и резервный капитал (фонд).

В процессе перераспределения формируются денежные источники средств организации, имеющие характер фондов. Прежде всего, это - уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд), который образуется при создании организации за счет имущества, закрепленного за пей собственником. Порядок его формирования (минимальная величина, сроки взносов, дополнительное привлечение средств) регламентируется законодательством. Уставный капитал предназначен для авансирования средств во внеоборотные и оборотные активы. В случаях, предусмотренных законодательством, организация располагает средствами, полученными как целевое финансирование, и поступлениями из бюджета отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов, а также от других организаций и физических лиц.

Кроме того, в кругообороте средств организации могут участвовать источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмездных поступлений, составляющих денежную часть, а также источники, носящие характер специальных резервов, т.е. резервов предстоящих расходов и платежей. При осуществлении хозяйственной деятельности в индивидуальный кругооборот средств организации вовлекаются другие денежные источники в форме долго- и краткосрочных кредитов и прочих займов, а также в форме кредиторской задолженности.

Итак, в процессе формирования и использования денежных средств организаций (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей), выражающих экономическое содержание финансов организаций и соответственно финансовых отношений. Что же входит в сферу финансовых отношений, являющихся объектом финансового менеджмента в современных условиях? Приведем широкий спектр этих отношений, вытекающих из реалий сегодняшнего дня и влияющих на денежные потоки, формирование и использование финансовых ресурсов организаций.

Финансовые, отношения возникают между:

организацией и ее инвесторами (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов;
поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата неустойки, передача залога);
организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;
финансовыми (кредитными) институтами и другими организациями по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получения и погашения кредитов, займов, страховых платежей и страховых возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т.п.);
дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпоративного перераспределения средств;
учредителями доверительного управления имущества, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от такого управления;
товарищами по поводу вкладов в соответствии с договорами простого товарищества и распределения прибыли, полученной товарищами в результате совместной деятельности;
правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору коммерческой концессии;
работодателем и его наемными работниками но поводу оплаты труда и выплат из фонда потребления;
государством и налогоплательщиком по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих платежей;
работодателем и его работниками при удержании подоходного налога, взносов во внебюджетные фонды, а также других удержаний и вычетов;
государством и налогоплательщиком при уплате налогов и сборов в бюджетную систему и отчислений во внебюджетные фонды и т.п.

Нетрудно заметить, что все эти отношения в той или иной степени регламентированы государством и охватывают процесс распределения и перераспределения ВВП. При этом последние четыре группы отношений выражают перераспределительные отношения и входят как в сферу финансов организаций, так и в сферу государственных финансов.

В условиях рынка появляются и принципиально новые группы финансовых отношений:

1) связанные с несостоятельностью (банкротством) предприятия, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей. Эта специфическая сфера отношений жестко регламентируется государством, в частности Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)", требует специфических форм антикризисного управления финансами организаций;
2) возникающие при слиянии, поглощении и разделении организаций (корпораций).

Все финансовые отношения возникают в процессе формирования и движения (распределения, перераспределения и использования) капитала, доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств организации, т.е. ее финансовых ресурсов. Именно денежные потоки и финансовые ресурсы являются непосредственными объектами управления финансами предприятия.

Финансовые ресурсы организации - это все источники денежных средств, аккумулируемые организацией для формирования необходимых ей активов в целях осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет различного вида поступлений.

Финансовые отношения, возникающие в процессе образования и использования финансовых ресурсов организации, формируются в процессе кругооборота ее средств, что, в свою очередь, опосредуется денежными потоками по различным видам ее деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой). Ввиду особого интереса рассмотрим их более подробно.

Текущая деятельность - движение денежных средств, связанных с получением выручки от продажи продукции, товаров, работ, услуг и запасов производственно-материальных ресурсов, получением авансов, арендной платы, уплаты по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом и фондами социального назначения, получением и возвратом краткосрочных кредитов и займов на цели, связанные с текущей деятельностью, уплатой процентов по указанным кредитам и займам, оплатой и получением неустоек, залогов и т.п.

Инвестиционная деятельность - движение денежных средств, связанных с капитальными вложениями в связи с приобретением нематериальных активов, оборудования к установке, других объектов основных средств, включая их строительство, с их реализацией, а также с получением и погашением долго- и краткосрочных кредитов и займов под указанные выше инвестиции и процентов по ним.

Финансовая деятельность - движение денежных средств, связанных с формированием и использованием уставного капитала, добавочного капитала, распределением и использованием прибыли, долго- и краткосрочными финансовыми вложениями, продажей корпоративных ценных бумаг, получением долго- и краткосрочных кредитов, займов под финансовые вложения, включая уплату процентов за пользование заемными средствами, погашением дебиторской и кредиторской задолженности нетрадиционными способами (перемена лиц в обязательстве, новация, отступное и т.п.).

Таким образом, вся совокупность финансовых отношений предприятий может быть сгруппирована по трем основным денежным потокам и иметь четкие стоимостные характеристики.

Изложенное позволяет сделать несколько выводов, важных для определения содержания корпоративных финансов:

1) корпоративные финансы всегда связаны с реальным оборотом денежных средств организации, денежными потоками, возникающими при осуществлении хозяйственной деятельности и хозяйственных операций;
2) порядок ведения этих операций в той или иной степени регламентирован государством;
3) в результате движения денежных потоков формируются и используются различные денежные фонды (доходы) предприятия (уставный и рабочий капитал, фонды специального назначения, прочие денежные фонды), которые в статическом состоянии принимают форму финансовых ресурсов и могут вкладываться (высвобождаться) в оборотные и внеоборотные активы предприятия.

Таким образом, можно дать общее определение экономического содержания корпоративных финансов как совокупности денежных отношений, связанных с реальным денежным оборотом средств предприятия, его денежными потоками, формированием и использованием капитала, доходов и денежных фондов.

Как известно, экономическое содержание категорий проявляется в их функциях. Функции корпоративных финансов реализуются на уровне микроэкономики. Они непосредственно связаны с формированием и использованием капитала и денежных фондов предприятий в условиях их экономического обособления и удовлетворением частных благ на возмездной эквивалентной основе. К функциям корпоративных финансов относятся:

регулирование денежных потоков организации;
формирование капитала, денежных доходов и фондов;
использование капитала, денежных доходов и фондов.

Очевидно, что две последние функции сформулированы по аналогии с функциями государственных финансов, однако здесь конкретизировано и расширено применительно к организациям понятие "денежные фонды". В современных условиях далеко не все денежные средства организации имеют "фондовый" характер. Функция регулирования денежных потоков организации отражает специфику общественного назначения ее финансов, присущую только данной категории и связанную с процессом формирования и использования финансовых ресурсов, который опосредован соответствующими денежными потоками. Иными словами, формирование и использование финансовых ресурсов в значительной степени предопределено условиями регулирования денежных потоков.

Реализация названных выше функций в процессе управления финансами организаций сопровождается и осуществлением контроля как одной из функций любого управленческого процесса. Можно возразить, что и регулирование, и контроль - функции процесса управления. Но здесь речь идет не о регулировании вообще, а о регулировании денежных потоков организации, что естественно присуще только финансистам. Другие категории -заработная плата, цена, кредит, прибыль и т.п. - также связаны с денежными потоками организации, но они или часть этого потока, или только его результат. Регулирование же всей совокупности денежных потоков обеспечивается именно финансами организаций. Детализация функций предприятий представлена па рис. 11.1.1.

Естественно, что детализация функций финансов весьма условна, поскольку функции регулирования денежных потоков и функции формирования и использования капитала, денежных доходов и фондов переплетаются и осуществляются практически одновременно. Конкретной их реализацией занимаются финансовые службы организаций, финансовые менеджеры, используя при этом широкий спектр специальных приемов, инструментов и методов, разработанных относительно новым научным направлением - финансовым менеджментом1. Организация управления финансами предприятий в России прошла довольно длительный путь развития, прежде чем начали использоваться современные принципы и инструментарий управления финансами предприятий. В следующем параграфе мы осветим этот вопрос.

PAGE 1

Тема 1: Финансы корпораций: основы организации и содержание их финансовой среды.

План:

Финансы как стоимостная категория. Функции финансов.
Принципы организации корпоративных финансов
Формы организации и преимущества корпоративных структур
финансовая политика корпорации

Корпоративные группы представляют собой такие институциональные образования, которые позволяют строить партнерские отношения между государством и предприятиями, малым и крупным бизнесом, предприятиями и регионами в лице органов исполнительной власти с использованием финансовых методов концентрации капитала.

Финансы предприятий и корпораций выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе их хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.

Основными элементами финансов предприятий и корпораций явл-ся капитал, доходы, денежные фонды.

Капитал (пассивы баланса) служит источником образования активов (внеоборотных и оборотных).

Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров и прочих операционных и внереализационных доходов.

Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервами. Денежный фонд - это обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование. Денежные фонды составляют только часть денежных средств, находящихся в обороте

предприятия.

В условиях рыночного (товарного) хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трех функций.

формирование капитала, доходов и денежных фондов:
использование капитала, доходов и денежных фондов:
контрольную функцию.

Таким образом, корпоративные финансы обусловливают возникновение денежных отношений в процессе индивидуального кругооборота фондов хозяйствующих субъектов - в этом заключается их главная функция.

Функция «Формирование капитала, доходов и денежных фондов» обусловливает осуществление следующих хозяйственных операций:

образование и пополнение уставного и резервного капитала акционерных обществ;

привлечение источников финансирования с фондового рынка на цели развития;

мобилизацию кредитов и займов с рынка ссудного капитала;

аккумуляцию денежных фондов, образуемых в составе выручки от продажи товаров;

формирование нераспределенной прибыли;

привлечение специальных целевых средств;

учет и анализ формирования капитала, доходов и денежных фондов.

В результате достигается сбалансированность между движением материальных и денежных ресурсов и формируются финансовые ресурсы, необходимые для обеспечения непрерывности производственно-коммерческой деятельности хозяйствующего субъекта и выполнения всех его обязательств перед государством и контрагентами.

Функция «Использование капитала, доходов и денежных фондов» обусловливает следующие экономические процессы:

оптимизацию вложения капитала (собственного и заемного) во внеоборотные и оборотные активы;

обеспечение налоговых платежей;

вложение свободных денежных средств в наиболее ликвидные активы;

использование доходов на цели потребления, развитие и создание резервов;

учет и анализ использования капитала, доходов и денежных фондов.

В результате происходит максимизация стоимости капитала предприятия(корпорации).

В третьей (контрольной) функции финансы используются для контроля над соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использовании доходов предприятий и государства. Данная функция базируется на движении финансовых ресурсов, например, при уплате налогов и сборов в бюджетную систему. Она предоставляет возможность государству воздействовать на конечные финансовые результаты деятельности хозяйствующих субъектов. Инструментом реализации контрольной функции финансов является финансовая информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности.

Эта информация служит исходной базой для расчета аналитических финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость, доходность, деловую и рыночную активность предприятий. Финансовые показатели позволяют оценить результаты хозяйственной деятельности, наметить меры, направленные на устранение выявленных негативных моментов.

Контрольная функция, объективно присущая финансам, может реализоваться на практике с большей или меньшей полнотой. Полнота реализации контрольной функции финансов во многом определяется состоянием финансовой дисциплины в народном хозяйстве.

Финансовый контроль в народном хозяйстве осуществляют :

финансовая и бухгалтерская службы предприятий (корпораций) при оплате счетов поставщиков за материальные ценности и услуги-контроль над издержками производства и обращения и отгрузкой продукции; над взысканием дебиторской и погашением кредиторской задолженности и т.д.;

банки - в процессе кредитования своих клиентов и соблюдения ими кассовой дисциплины;

налоговые ортаны - при уплате юридическими и физическими лицами налогов и сборов в бюджетную систему и др.

Контрольная функция обусловлена существованием других функций финансов.

Вопрос 2. Принципы организации корпоративных финансов

Принципы организации финансов предприятий и корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности.

К принципам организации финансов корпораций можно отнести следующие:

саморегулирование хозяйственной деятельности;
самоокупаемость и самофинансирование;
деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные;
наличие финансовых резервов.

Принцип самоокупаемости предполагает, что средства, вложенные в развитие корпорации, окупятся за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений. Эти средства призваны обеспечивать минимум нормативной экономической эффективности принадлежащего предприятию (корпорации) собственного капитала.

При самоокупаемости предприятие финансирует за счет собственных источников простое воспроизводство и вносит налоги в бюджетную систему. Реализация данного принципа на практике требует рентабельной работы всех предприятий и ликвидации убытков.

Принцип самофинансирования предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы.

Для осуществления принципа самофинансирования необходимо соблюдение ряда условий:

накопление собственного капитала в объеме, достаточном для покрытия затрат не только по текущей, но и по инвестиционной деятельности;

выбор рациональных направлений для вложения капитала;

постоянное обновление основного капитала;

гибкое реагирование на потребности товарного и финансового рынков.

Применение принципа самофинансирования является важным фактором предотвращения банкротства хозяйствующего субъекта и создаст возможность для эффективного использования финансового менеджмента.

Принцип деления источников формирования оборотных средств на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях хозяйства. В отраслях с сезонным характером производства повышается доля заемных источников формирования оборотных средств (торговля, пищевая промышленность, сельское хозяйство и др.). В отраслях с несезонным характером производства (тяжелая промышленность, транспорт, связь) в составе источников образования оборотных средств преобладают собственные оборотные средства.

Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивой работы предприятий (корпораций) в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение своих обязательств перед партнерами. В акционерных обществах финансовые резервы формируют" в соответствии с уставом предприятия из чистой прибыли.

Реализация данных принципов на практике должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами хозяйствующих субъектов. При этом следует учитывать:

сферу деятельности (коммерческая и некоммерческая деятельность):

виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);

отраслевую принадлежность (промышленность, сельское хозяйство, транспорт", строительство, торговля и т.д.);

организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость, платежеспособность, доходность и деловую активность предприятий (корпораций).

Вопрос 3. Формы организации и преимущества корпоративных структур

В индустриально развитых странах (США, Канада, Япония) корпоративная форма предпринимательской деятельности является ключевой.

По оценкам специалистов, в современном мире насчитывается более 40 тыс. межотраслевых объединений, имеющих признаки корпоративных структур, которые включают в себя примерно 180 тыс. филиалов в 150 странах. Они концентрируют примерно до 50% промышленного производства и торговли развитых стран, около 80% всех патентов и лицензий на новейшую технику, технологии и ноу-хау.

Основное отличие корпорации от других форм организации бизнеса состоит в том, что она существует независимо от ее собственников.

Организация корпоративного хозяйствования может выступать в таких экономических формах, как:

горизонтальная корпоратизация;

вертикальная корпоратизация:

диверсификационная корпоратизация.

Горизонтальная корпоратизация формируется на основе расширения масштабов производства на рынке однородной продукции.

Она стимулирует борьбу за укрепление конкурентных позиций в отрасли на длительную перспективу, устраняя возможность ущерба долгосрочных интересов. При этом потенциал конкурентоспособности не отождествляется с показателями текущей прибыли, а рассматривается как долгосрочные преимущества на рынке однородной продукции. Среди них необходимо выделить качество и цену продажи изделий: инновационный потенциал; достаточность производственных и сбытовых мощностей: наличие долгосрочной стратегии деятельности, обеспечивающей сохранение или рост объемов продаж,

Порог развития горизонтальной корпоратизации в республике установлен в Законе «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности» (ст. 14): полностью или частично достигнутое в любой форме соглашение субъектов рынка, имеющих в совокупности долю на рынке определенного товара 35%. Считается, что превышение данного порога может привести к ограничению конкуренции.

Вертикальная корпоратизация строится на базе интеграции производств от добычи сырья до изготовления конечной продукции и ее реализации. Она исходит из принципов технологической взаимозависимости производств и последовательности процессов, совпадающих во времени и пространстве. Вертикальная корпоратизация наиболее эффективна в непрерывном производстве (химическая, металлургическая, нефтяная и газовая промышленность и т.д.), где достигается концентрация капитала и углубление общественного разделения труда под воздействием научно-технического прогресса.

Порогом вертикальной корпоратизации является снижение нормы прибыли от дальнейшего расширения технологических и кооперационных связей.

Диверсифицированная корпоратизация формируется за счет объединения различных производств. Преимуществами данной формы корпоратизации являются снижение рисков от предпринимательской деятельности и зависимости от конъюнктуры рынка «одноименной продукции», обеспечение более широкой экономической основы, смягчение влияния структурных сдвигов в экономике, создание конкурентных преимуществ в новой сфере деятельности, обладание емким рынком, получение высокой прибыли в долгосрочной перспективе. Порогом развития диверсифицированной корпоратизации является снижение нормы прибыли от расширения круга деятельности. Затраты при создании нового производства не должны быть настолько высоки, чтобы существенно снизить возможности получения прибыли и повлиять на благосостояние акционеров.

В целях достижения эффективной сбалансированности производств при диверсифицированной корпоратизации применяется портфельная стратегия, которая позволяет добиться разумного баланса активов и операционной стабильности в целом.

Развитие корпоративных групп за счет масштаба и интеграции производственной, технологической, финансовой деятельности обеспечивает следующие преимущества:

неограниченный период жизни корпорации (акции могут передаваться другим лицам, а предприятие может существовать вечно;
ограниченную ответственность (корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников неограниченную ответственность. Следовательно, для удовлетворения претензий к корпорации невозможно конфисковать личное имущество акционеров):

экономию трансакционных издержек;

синергию за счет комбинирования достоинств отдельных участников группы, координации дополняющих активов:
инновационные преимущества, обусловленные усилением мотиваций участников группы за счет имущественных связей между ними;
инвестиционные преимущества, связанные с реинвестированием большей доли прибыли, мотивацией роста курсовой стоимости акций, с большими возможностями привлечения заемного каптала (кредиты и облигационные займы);
информационные преимущества, обеспечиваемые интенсивным информационным обменом между участниками группы, что благоприятствует адаптации инноваций в производстве, повышает надежность инвестиционных решений;
расширение сферы влияния квалифицированных предпринимателей;
фактическое взаимострахование друг друга участниками одной и той же деловой группы и др.

Корпоративная форма имеет один существенный недостаток , который заключается в двойном налогообложении (подоходный корпоративный налог и налог на дивидендный доход), но малые корпорации, работающие в форме товарищества, уплачивают только подоходный корпоративный налог.

Акционерная компания в форме корпорации имеет много разновидностей, основными из которых являются холдинг, корпоративный альянс, транснациональная компания, финансово-промышленная группа.

Холдинговая (держательская) компания - это особый тип финансовой компании, которая создается для владения контрольными пакетами акций других компаний с целью контроля и управления их деятельностью.

Существует два типа холдинговых компаний:

чистый холдинг, выполняющий только контрольно-управленческие и финансовые функции;
смешанный холдинг, занимающийся кроме указанных функций, также определенной предпринимательской деятельностью,- производственно-торговой, кредитно-финансовой и др.

Холдинги могут располагать капиталом во много раз превосходящим собственный. Холдинги, приобретая контрольный пакет акций той или иной компании, получают возможность назначать своих представителей в Совет директоров и другие органы управления подконтрольной компании.

Преимущества холдинговых компаний состоят в следующем:

значимый контроль в виде доли в собственном капитале (10-51%)

нейтрализация рисков. Снижение рисков достигается за счет того, что отдельные компании внутри системы холдинга являются самостоятельными юридическими лицами, и обязательства любой из них отделены от обязательств других компаний. (Однако на практике материнская компания часто вынуждена оказывать финансовую помощь своим филиалам.)

Корпоративные альянсы (объединения) позволяют компаниям создать структуру, которая концентрирует свои усилия на определенном виде бизнеса (освоение новых технологий и рынков сбыта). Альянсы существуют во многих формах: от соглашения, непосредственно ориентированного на рынок, до совместной собственности и операций международного масштаба. Одной из форм корпоративного альянса является совместное предприятие, в котором ряд компаний объединяется для достижения определенных целей (перекрестное лицензирование, консорциумы, совместная заявка на торги и т.д.).

Транснациональные компании (ТНК) это, как правило, крупные корпорации, осуществляющие операции за рубежом. Головной холдинг ТНК выполняет следующие функции: разработка экономической и маркетинговой стратегии, координация финансовой политики всех филиалов, проведение крупномасштабных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

В индустриально развитых странах (США. Канада. ГЭС, Япония) корпорации становятся транснациональными по следующим причинам:

поиск и освоение новых рынков сбыта товаров;
поиск источников сырья и энергоресурсов;
поиск новых технологий;
диверсификация экономических и политических рисков, что достигается путем организации производства и сбытовой сети по всему миру;
обход политических барьеров и мер по контролю (обход импортных квот на автомобили, электронику и т.д.);
поиск путей повышения эффективности производства (перемещение производства в страны, где издержки производства ниже расходов на сырьё, материал. оплату труда и др.).

Финансово-промышленная группа (ФПГ) представляет собой совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынка сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест.

Участниками группы признаются юридические лица, подписавшие договор о её создании, включая учрежденную ими центральную компанию (ЦК). Среди участников ФПГ обязательно наличие организаций, действующих в сфере производства товаров и услуг, а также банков и иных кредитных организаций. В состав участников могут входить инвестиционные институты, пенсионные фонды, страховые компании, участие которых обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в ФПГ.

В процессе управления финансами корпорации её руководство может ставить перед собой различные цели:

Недопущение банкротства и больших финансовых потерь

лидерство в конкурентной борьбе;

максимизация «цены фирмы» (максимизация стоимости собственного капитала) через рост курсовой стоимости акций;

рост объема производства и продаж;

максимизация прибыли и минимизация расходов;

обеспечение достаточного уровня доходности (отдачи) активов, собственного капитала и продаж и др.

ВОПРОС 4. Финансовая политика корпорации

Финансовая политика выражает целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, определенных учредительными документами (уставом) корпорации. Например, усиление позиций на рынке товаров (услуг), достижение приемлемого объема продаж, прибыли и рентабельности активов и собственного капитала, сохранение платежеспособности и ликвидности баланса, увеличение благосостояния собственников (акционеров).

разработку оптимальной концепции управления финансами, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от коммерческих рисков;
выявление основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период;
осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей.

Стратегические задачи финансовой политики:

максимизация прибыли как источника экономического роста
оптимизация структуры и стоимости капитала, обеспечение финансовой устойчивости и деловой активности корпорации:
достижение финансовой открытости корпорации для собственников (акционеров, учредителей), инвесторов и кредиторов;
использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг, финансового лизинга, проектного финансирования;
разработка эффективного механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния с учетом постановки стратегических целей деятельности корпорации, адекватных рыночным условиям, и поиска путей их достижения.

Исходя из продолжительности и характера решаемых задач, финансовая политика классифицируется па финансовую стратегию и тактику.

Финансовая стратегия это долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач корпорации.

К важнейшим направлениям разработки финансовой стратегии корпорации относятся следующие:

анализ и оценка финансово-экономического состояния;
разработка учетной и налоговой политики:
выработка кредитной политики;
управление основным капиталом и принятие амортизационной политики;
управление оборотными активами и кредиторской задолженностью;
управление заемными средствами;
управление текущими издержками, сбытом продукции и прибылью;
ценовая политика;

9) выбор дивидендной и инвестиционной политики;

10)оценка достижений корпорации и её рыночной стоимости (цены).

Составной частью финансовой стратегии является перспективное финансовое планирование, ориентированное на достижение основных параметров деятельности корпорации: объем и себестоимость продаж, прибыль и рентабельность, финансовая устойчивость и платежеспособность.

Финансовая тактика направлена на решение частных задач конкретного этапа развития корпорации путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями.

ВОПРОС 5. Задачи финансовых служб корпорации

Финансовую работу в корпорациях осуществляют- специальная финансовая служба или бухгалтерия. Назначение финансовой службы (задачи):

обеспечение производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами, т.е. постоянной платежеспособности корпорации и ликвидности ее баланса:
обеспечение роста доходности активов (имущества), собственного капитала и продаж;
осуществление расчетов и выполнение финансовых обязательств перед государством и партнерами (юридическими и физическими лицами);
разработка оперативных (текущих) и долгосрочных финансовых планов (бюджетов):
контроль над рациональным движением денежных ресурсов (денежными потоками).

Руководитель финансовой службы несет ответственность за финансовое состояние корпорации, за оперативное управление всеми видами финансовой работы, включая и регулирование денежных потоков (притока и оттока денежных средств). Финансовая служба тесно взаимодействует с ведущими производственно-коммерческими подразделениями акционерной компании.

Финансовая работа в корпорации осуществляется по трем основным направлениям :

Финансовое планирование (бюджетирование доходов, расходов и капитала).
Оперативная (текущая) деятельность но управлению денежным оборотом.

Контрольно-аналитическая работа.

Финансовое планирование заключается в разработке и анализе выполнения различных видов финансовых планов (бюджетов).

Бюджеты рекомендуется составлять по структурным подразделениям (центрам ответственности) и по предприятию в целом. Для организации системы бюджетирования рекомендуется создавать следующие центры ответственности:

по доходам, включая управление коммерческой и маркетинговой деятельностью;
но расходам, в том числе управление производством, снабжением и ремонтом основных средств;
по прибыли, включая управление финансовой деятельностью;
по инвестициям, куда входит управление техническим развитием и персоналом предприятия.

Четкое определение состава центров ответственности позволяет интенсивно внедрять систему финансового планирования и прогнозирования.

Бюджеты подразделяются на операционные и финансовые.

В состав операционных бюджетов включают :

бюджет продаж;

бюджет производства;

бюджет производственных запасов;

бюджет затрат на материалы и энергию;

бюджет расходов на оплачу труда:

бюджет амортизационных отчислений: бюджет общепроизводственных расходов:

бюджет коммерческих расходов;

Бюджет управленческих расходов;
Финансовые бюджеты :

бюджет доходов и расходов (прогноз отчета о прибылях и убытках);

бюджет движения денежных средств;

бюджет по балансовому листу (прогнозного баланса активов и пассивов);

бюджет формирования оборотных активов и источников их финансирования:

Капитальный (инвестиционный) бюджет.
Бюджеты могут классифицироваться также по следующим признакам:

по периодичности составления - периодический и постоянный (стабильный);

по способу расчета показателей базирующийся па данных истекших периодов и разрабатываемый с «нуля»:

по учету влияния изменений - фиксируемый, изменяемый и многовариантный.

В состав консолидированного (сводного) бюджета предприятия (корпорации) включают:

исходные прогнозные данные (объемы производства и реализации продукции, капиталовложений и др.):

сводный бюджет по доходам и расходам. Бюджет расходов содержит локальные бюджеты производственных, коммерческих, управленческих, а также общих затрат по корпорации в целом (полную себестоимость продукции, работ, услуг);

прогноз отчета о прибылях и убытках;

прогноз отчета о движении денежных средств:

прогноз баланса активов и пассивов (по укрупненной номенклатуре статей).

Оперативная финансовая работа заключается в обеспечении регулярных денежных взаимоотношений с партнерами (контрагентами) корпорации:

поставщиками материальных ценностей и услуг (оплата закупок, управление производственными запасами и др.):

покупателями готовой продукции и услуг (получение платежей и управление дебиторской задолженностью):

бюджетной системой государства:

персоналом (оплата труда, социальные и дивидендные выплаты):

банками, страховыми компаниями, инвестиционными фондами и др.:

Судом в случае возникновения претензий и т.д.

Частью оперативной финансовой работы считается также выбор наиболее эффективных способов финансирования корпорации.

К таким способам относятся:

самофинансирование (в основном за счет собственных средств) умеренная финансовая политика:

финансирование за счет краткосрочного банковского кредита (агрессивная финансовая политика);

финансирование преимущественно за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов (консервативная политика);

хеджирование (компенсация активов обязательствами при разном сроке их погашения):

финансирование за счет отсрочки выплат по обязательствам (например, поставщикам). Однако следует иметь в виду, что законодательством установлены пределы, до которых корпорация может отсрочить выполнение своих финансовых обязательств:

комбинированное (смешанное) финансирование, сочетающее элементы приведенных выше способов.

В процессе оперативной финансовой работы осуществляют систематический анализ показателей дебиторской и кредиторской задолженности (по данным квартальной отчетности или Главной книги, а также журналов-ордеров по расчетам с дебиторами и кредиторами) с учетом рекомендуемых значений этих показателей.

Контрольно-аналитическая работа заключается в осуществлении систематического контроля над исполнением консолидированного и локальных бюджетов, над структурой капитала, использованием основных и оборотных средств, платежеспособностью и ликвидностью баланса корпорации. Организует финансовую работу на предприятиях различных форм собственности финансовый директор или главный директор.

Система контроля предназначена для помощи руководителям компаний в вопросах:

Выбора между альтернативными действиями, планирования действий, которые должны быть произведены в течение определенного периода:

Выявления ошибок конкретных исполнителей, которые могут заключаться в постановке нереальных целей при наличии точных прогнозов или в невыполнении тех действий, которые должны быть предприняты для реализации конкретных маркетинговых, инвестиционных и иных решений;

Исправления ошибок и закрепления успеха.

Ключевыми элементами системы контроля являются :

Объекты контроля - бюджеты структурных подразделений;

предметы контроля - отдельные показатели бюджетов (соблюдение лимита фонда оплаты труда, расходов сырья, материалов и энергии и т.д.);

технология контроля бюджетов осуществление процедур, необходимых для определения отклонения фактических показателей бюджетов от плановых в абсолютных суммах и в относительном выражении (процентах);

субъекты контроля - структурные подразделения и экономические службы компании.

Гаранина С.А.

Лекции

Раздел 1. Сущность корпоративных финансов.

Тема 1.1Теоретические основы финансов корпораций

1. Финансы корпораций как основной элемент финансовой системы государства.

2. Функции финансов корпораций.

3. Принципы финансов корпораций.

4. Особенности различных форм организации финансов корпораций.

5. Финансовые службы корпораций.

1. Финансы корпораций как основной элемент финансовой системы государства.

Финансы корпораций - совокупность денежных отношений, обеспечивающих жизнедеятельность корпорации.

Финансы корпораций (Бочаров В.В.) выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.

На практике проявляются в финансовых операциях и функциях корпорации. Финансовые операции - осмысленные действия по формированию основного и оборотного капитала, фондов денежных средств корпорации, их распределения и использования.

В теории денежный фонд – обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование. Денежные фонды составляют часть денежных средств, находящихся в обороте корпорации.

Финансовые функции - целевое назначение финансовых операций.

Роль финансов корпораций:

1. обслуживание кругооборота фондов корпорации. Денежная форма стоимости превращается в товарную, а после завершения процесса производства опять превращается в денежную.

2. распределение выручки от реализации в фонд возмещения материальных затрат, фонд оплаты труда и чистый доход (прибыль)

3. перераспределение чистого дохода на платежи в бюджет и прибыль, остающуюся в распоряжении корпорации для производственного и социального развития

4. использование прибыли, остающейся в корпорации на фонды накопления, потребления, резервный и др.

5. контроль за соблюдением соответствия между движением материальных и денежных ресурсов в процессе кругооборота фондов (за платежеспособностью и ликвидностью, финансовой состоятельностью).

Области деятельности корпорации: производство (уставная деятельность), инвестиции, финансирование.

2. Функции финансов корпораций

Основная классификация: объективные и субъективные.

Объективные финансовые функции:

Ø Обеспечивающая

Ø Распределительная

Ø Контрольная

Обеспечивающая функция финансов проявляется в обеспечении корпорации необходимым количеством денежных средств для текущей хозяйственной деятельности, т.е. в способности платить по своим долгам.

Распределительная функция финансов проявляется в обслуживании денежными средствами процесса деятельности корпорации – их распределению между контрагентами корпорации: поставщиками, заемщиками, бюджетом и т.п.

Контрольная функция финансов корпораций отвечает за обеспечение финансовых пропорций корпорации. Предполагает осуществление финансового контроля за результатами производственно-хозяйственной деятельности корпорации, за исполнением финансовых планов.

Воспроизводственная функция и функция финансового планирования.

Общепринятые функции:

1. формирование капитала, доходов и денежных фондов

2. использование капитала, доходов и денежных фондов

3. контрольная функция

По классификации Романовского М.В.:

1.регулирование денежных потоков

2. формирование капитала, денежных доходов и фондов

3. использование капитала, денежных доходов и фондов

Субъективные финансовые функции на предприятии определены спецификой деятельности каждого корпорации. Они отражают прежде всего реализацию интересов собственников корпорации, менеджмента корпорации и остальных участников финансовых отношений – партнерских групп корпорации.

Наиболее типичные функции:

Ø поддержания заданной структуры капитала

Ø рационального использования денежных средств

Ø обеспечения заданного уровня производственного и потребительского потребления прибыли

3. Принципы финансов корпораций

Правила, по которым организуются финансы корпораций.

1. сбалансированности

2. научности

3. плановости

4. объективности

5. комплексности

6. системности

7. эффективности

8. материальной ответственности

9. осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью.

Специфические:

Для коммерческих корпораций: Самоокупаемость и самофинансирование. Заинтересованность в результатах деятельности. Формирование финансовых резервов. Самоуправление.

4. Особенности организации финансов корпораций различных форм.

Классификации финансов корпораций:

по целям организации корпораций - финансы корпораций, финансы некоммерческих корпоративных организаций.

по организационно-правовым формам(с институтом членства) – (для коммерческих корпоративных) - финансы публичного и непубличного акционерных обществ, финансы общества с ограниченной ответственностью, финансы производственных кооперативов, финансы полного товарищества, финансы товарищества на вере, финансы крестьянских (фермерских) хозяйств.

(для некоммерческих корпоративных) финансы потребительских кооперативов, общественных организаций, финансы товариществ собственников недвижимости, финансы казачьих обществ и общин коренных малочисленных народов РФ.

по отраслевой принадлежности - финансы корпораций, осуществляющих промышленную, сельскохозяйственную, транспортную, строительную, торговую, снабженческо-сбытовую и т.п. деятельность.

по субъектам права собственности – финансы корпораций, находящихся в собственности граждан и юридических лиц в РФ, Российской Федерации, субъектов РФ, муниципальных образований, иностранных граждан и корпораций и совместной собственности.

5. Финансовые службы корпораций

Финансовые службы корпорации – субъект управления финансами на предприятии, в управленческих структурах выделяются на основании функционального разделения труда.

Создаются на корпорациих среднего и крупного бизнеса.

Финансовые службы обеспечивают выполнение следующих видов работ:

· финансовое обеспечение производства

· управление финансами

· обеспечение расчетов

Структура финансовой службы зависит от типа структуры управления на предприятии и формы финансового менеджмента.

Исторически развитым для России является линейно-функциональный тип структуры управления, при котором создаются производственные звенья, наделяемые только функциями организации (линейными), и управленческие звенья, наделяемые функциями управления (в т.ч. и финансовыми). Современная финансовая служба представлена следующими отделами: плановый, финансового анализа, учета (бухгалтерия), финансового контроля, отдел по работе с инвестициями; возглавляется финансовым директором.

Дивизионный тип структуры финансовой службы характерен для рыночных экономик. В этой структуре выделенные службы (дивизионы) выполняют не только линейные функции, но часть, или все – управленческие. Поэтому за финансовой службой закрепляются только задачи стратегического управления. Разновидность этих структур(на базе Business Unit Management): системы ЦФУ (центров финансового учета).

Существуют две базовые концепции финансовой службы корпорации: немецкая (континентальная) и англо-саксонская (американская). Основное различие связано с той ролью, которая отводится бухгалтерскому учету и с его разделением на налоговый (внешний) и производственный (управленческий), а также с увязкой в общем контексте финансовой службы.